事件:2016年10月30日晚,公司發布三季報。2016年1-9月,公司實現營業收入136.71億元(YOY23.10%),歸母凈利潤6.62億元(YOY30.64%)。2016年第三季度,公司實現營業收入42.21億元(YOY132.19%),歸母凈利潤2.01億元(YOY306.16%)。

點評:

增發完成,16家公司并表致業績大幅增長。公司于2016年7月完成增發,股份和現金購買集團中16家公司股權,將大幅度提高公司的盈利水平。同時,上市公司將成為國內技術最全面的動力業務龍頭企業,全球最大的艦船動力上市公司,業務范圍涵蓋燃氣動力、蒸汽動力、化學動力、全電動力、民用核動力配套設備、柴油機動力、熱氣機動力七大動力,打造平臺型公司,強化協同效應,推進上市公司實施轉型升級。公司與中船重工集團、703/704/711/712/719所、中船投資簽訂了《盈利預測補償協議》,承諾廣瀚動力等8家公司2016-2018年凈利潤合計不低于4.0、5.6、6.9億元,未來3年,CAGR將達到31%。

海軍艦船捉襟見肘,艦船動力平臺將長期受益海軍裝備大發展。我們預計未來30年,海軍主戰艦船的市場規模將達到4萬億左右,而動力系統約占艦船總建造成本的12%-15%左右,未來行業空間近5000億元。考慮未來,我國海軍軍力與美國海軍的懸殊差距,海軍裝備建設將進入高速增長期。艦船動力平臺將持續受益。

“國家能源海洋核動力平臺技術研發中心成立”,突顯重視程度。2014年9月23日,由國家能源局授牌的“國家能源海洋核動力平臺研發中心”在武漢七一九研究所成立。該研發中心由國家能源局批復,由中船重工七一九研究所發起,中國核動力研究設計院、中海油研究總院等單位共同組建。七一九所下屬海王核能100%股權已注入中國動力。海王核能相關業務將與研究中心協同發展,進一步推動核動力平臺相關技術研發。除此之外,考慮中國動力是國內艦船動力的龍頭企業,未來也存在將核動力平臺相關資產注入上市公司的預期。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.78、1.03、1.33元,參考業績承諾,我們預計重組中的16家公司于16年按股權比例產生凈利潤總和為11.49億元,我們參照艦船、航空發動機板塊可比公司給予16年65倍市盈率;中國動力原業務16年凈利潤2.16億元,參照汽車零部件可比公司給予16年25倍市盈率。則公司總市值為800.85億,總股份17.39億股,對應目標價46.05元,維持“買入”評級。

風險提示。(1)軍品訂單的不確定性;(2)國企改革的不確定性。